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周浩 系国泰君安海外首席经济学家，中国首席经济学家论坛成员
]article_adlist-->以前两周傍边的本领，好意思股市集出现了显耀回落，主要受到好意思国经济数据走弱和特朗普关税策略不笃定性的双重影响。就好意思股而言，这一时间的交往环境激励了一个要津问题：市集是在交往滞胀照旧零落？
从经济数据看，2月管作事标普PMI的公布似是掀开了好意思国经济的潘多拉魔盒，之后公布的好意思国经济数据，如谘商会耗尽者信心指数、耗尽者预期以及房地产销售数据等基本全线走弱且不足市集预期。多重数据扰动下，市集关于好意思国经济放缓的担忧飞速升温。
与此同期，特朗普对外关税策略的捉摸不定让投资者变得愈加忧柔寡断。3月4日特朗普的关税大棒正经落下，好意思国对墨西哥、加拿大25%的关税运转顺利。此前，市集天然预期关税终会落地，但是关于关税幅度历久抱有一点预期。毕竟对相对简陋的“盟友”而言，关税规律大略更多的是一种道判妙技。在这种期待下，跟着关税顺利日的周边，特朗普政府的漫不全心在本就疲弱的经济数据基础上进一步打击了市集的乐不雅心理，好意思股在连气儿数日回落。
在两次好意思联储议息会议间的“真空期”，经济数据走弱和特朗普关税策略共同作用推升了市集的零落担忧。从另一个角度商量，天然机构下调了好意思国经济增长的预测，但是通胀数据在这一时间并未露馅出显耀的失控迹象。
以前两周好意思股的主要指数施展为零落交往提供了更多印迹。自2月19日好意思股达到高点以来，好意思国主要股指握续回调。标普500指数和纳斯达克100指数远离累计下落6.6%和9.6%。行业层面看，辞谢性行业（如耗尽必需品和公用作事）确乎施展相造反跌，但商品关系金钱（如动力）并未因油价下落而显耀受益。这种周期性行业的施展与零落本领的典型花式一致，因为投资者时常在经济放缓预期下减握成长型股票，转向辞谢性金钱。
要而论之，经济数据走弱更倾向于指向零落，而非滞胀的全面特征。尽管现时市集动态更倾向于零落交往，特朗普关税策略可能为滞胀埋下种子。如果关税导致通胀握续高涨，同期经济因交易摩擦和信心下降而停滞，市集可能迟缓转向滞胀预期。
好意思股在交往滞胀照旧零落？
以前两周傍边的本领，好意思股市集出现了显耀回落，主要受到好意思国经济数据走弱和特朗普关税策略不笃定性的双重影响。就好意思股而言，这一时间的交往环境激励了一个要津问题：市集是在交往滞胀照旧零落？
从经济数据看，2月管作事标普PMI的公布似是掀开了好意思国经济的潘多拉魔盒，之后公布的好意思国经济数据，如谘商会耗尽者信心指数、耗尽者预期以及房地产销售数据等基本全线走弱且不足市集预期。多重数据扰动下，市集关于好意思国经济放缓的担忧飞速升温。好意思国亚特兰大联邦储备银行也曾对好意思国经济发出警示信号，其瞻望好意思国第一季度GDP将缓慢1.5%。比较之下，一周前该数据为增长2.3%，一个多月前，该机构预测的增长率以致高达3.9%。天然关税战前的抢入口算作从统计的角度连累好意思国第一季度经济预测，但也反应特朗普关税策略对好意思国经济的运行酿成真的的扰动。
特朗普对外关税策略的朝令夕改让投资者变得愈加忧柔寡断。3月4日特朗普的关税大棒正经落下，好意思国对墨西哥、加拿大25%的关税运转顺利。此前，市集天然预期关税终会落地，但是关于关税细节历久抱有一点预期。毕竟对相对简陋的“盟友”而言，关税规律大略更多的是一种道判妙技。在这种期待下，跟着关税顺利日的周边，特朗普政府的漫不全心在本就疲弱的经济数据基础上进一步打击了市集的乐不雅心理，好意思股在连气儿数日回落。到了3月6日，特朗普再次腐败，暂缓对适当好意思墨加协定的墨加商品征收关税，但其称并非因好意思股近期的下落。市集以为，如果关税策略握续存在，将对好意思国经济的多方面酿成影响，关税战预期扭捏增多好意思股不笃定性，令好意思股投资者产生了避险心理。
举座而言，在两次好意思联储议息会议间的“真空期”，经济数据走弱和特朗普关税策略共同作用推升了市集的零落担忧。从另一个角度商量，天然机构下调了好意思国经济增长的预测，但是通胀数据在这一时间并未露馅出显耀的失控迹象。
好意思股市集施展
以前两周好意思股的主要指数施展为零落交往提供了更多印迹。自2月19日好意思股达到高点以来，好意思国主要股指握续回调。标普500指数和纳斯达克100指数远离累计下落6.6%和9.6%。酿成好意思股市集回落的布景主淌若好意思国近期一系列经济数据出现疲软的迹象，连累好意思股预期，以及特朗普推测对外的关税策略为好意思国经济出息蒙上一层暗影。
比较之下，滞胀交往时常伴跟着更高的市集波动和对商品及辞谢性行业的留意。以前两周内，辞谢性行业（如耗尽必需品和公用作事）确乎施展相造反跌，但商品关系金钱（如动力）并未因油价下落而显耀受益。这与滞胀时间的特征不符。市集心理的恶化更多体当今对经济零落的平直担忧，而非滞胀的复杂不笃定性。
要而论之，经济数据走弱更倾向于指向零落，而非滞胀的全面特征。尽管现时市集动态更倾向于零落交往，特朗普关税策略可能为滞胀埋下种子。如果关税导致通胀握续高涨，同期经济因交易摩擦和信心下降而停滞，市集可能迟缓转向滞胀预期。但是，以前两周的数据和市集反应尚未达到这一阶段。滞胀需要更握久的高通胀和低增长组合，而现时通胀水缓和油价走势并未充分撑握这一景况。比较之下，零落的特征——经济算作放缓、耗尽者信心下降和周期性行业承压——在以前两周的施展中更为显着。
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